格雷分享丨杜可君:“市场长期有效与短期无效的启示”
2020-03-27
核 心 观 点
因市场“通常有效”而得出市场“总是有效”的结论,这个结论是荒谬的,两者的差异是巨大的。市场本身的对错,不可能每次都预测准,试图去每次正确的预测市场的走势,说是涨、是跌、是平,这样的逻辑就如同要在黑夜中寻找光明,无限死循环找不到出路,永远在对与错之间摇摆。
只有你深刻理解了市场定价的本质,并深入研究你非常有把握的企业,知道企业的股价=eps*pe得来,你很清楚你准备投资的企业未来eps确定增长,而且目前的pe确实比较吸引人,以这两点为基础,当“市场先生”在你熟悉的朋友身上犯错误,才会给你一生都难得的少数机会,这时候下重注,才会为你投资带来丰厚的回报。
正 文
认清市场长期有效、短期无效对投资的帮助
这一点听起来似乎是废话,没什么用,但对于投资来说,我觉得它的作用在于:作为一个成熟的投资者,需要去鉴别什么时候去跟随市场,什么时候需要逆向思考,而且不要时时刻刻都跟市场去较劲。永远去标榜逆向思维是不可能的,因为市场并不是大部分情况下都是错的,逆向思维只能在少数情况下甚至是极端情况下才会出现;但同时,当市场出现严重错误定价的时候,要毫不犹豫的出手抓住他。
市场有效论对市场风险偏好有参考意义
市场有效论对股票定价的帮助
具体到一家上市公司,市场都会存在短期定价和长期定价,同样存在市场有效和无效的问题。我认为市场长期的定价是有效的,但短期的定价经常出错。
“错失”明星股,长期定价基本有效
利用市场短期错误定价,获取超额收益
长期和短期结合,抓住机会拥抱盈利能力卓越的企业
虽然我是个市场无效论的持有者,但我不排斥市场有效论。芒格都承认,市场大部分情况下有效,所以这个问题就看每个人怎么去理解。总结一下我对这个问题的看法是:
(1)相信市场的长期定价,不要横向比较。例如不要拿消费品跟银行对照去比较,因为商业模式完全不同。所以,等一轮系统性风险释放完毕吼,不是去找PE最低的股票,这很危险。PE低的企业如果商业模式受到了巨大创伤,未来不能创造更多的自由现金流,那么可能成为非常大的陷阱。相反,这里要找自己熟悉的商业模式,并确定龙头企业护城河依然坚固,这时候即使PE绝对值不低,也应该抓紧机会买入。例如有些消费品、医药、互联网的龙头企业,如果你发现这家企业是长期就是在25和40倍之间估值的话,你不能非要等到在25倍估值以下去买,有可能很多年也买不到。
如何看待趋势投资
小结
重要声明
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