中证报采访格雷投资总经理张可兴

2018-08-16

1、9月27日,在次新股带动之下,大盘V型反弹。这是否意味着,次新股波段交易价值再次开始显现?

整个A股市场已经横盘近半年多,从整个市场的估值水平上看,并不便宜,大部分投资者并未离场,仍期待市场上涨解套,市场情绪仍谨慎乐观,所以从整个指数层面看仍有下跌空间,而且自5124点跌至2638点其实整个A股企业估值并不便宜,所以大盘出现V型反弹的概率不大,相反可能会出现意想不到的下跌,跌幅可能在10%以上。

次新股是整个A股市场今年以来涨幅最大的板块,几乎没有一只次新股不是严重透支未来业绩的,所以长期看,次新股基本见顶的概率很大,所以未来更可能的是不断的下跌过程中。

 

2、近期楼市火爆,PPP也备受关注。如何看地产股和PPP概念股的后期走势?

楼市已经处于狂热状态,未来的大幅下跌的调整不可避免,只是何时发生不好确定,很可能就在眼前。所以借助于楼市火爆,地产股前期经过一波大幅上涨已经充分反映,同时中国房地产的发展阶段和成交量等等综合因素决定不具备持续的业绩成长,所以只可能是短期的暴涨然后暴跌,所以PPP概念股的走势我认为大概率不具有持续性,很可能是昙花一现。

 

3、近期,A股呈现低波动率的特征,其原因是什么?

一直围绕3000点附近横盘,我觉得可能主要是由于政策面的维稳,同时国家队在下跌时一般会出手,所以下跌空间不大;同时由于我前面的论述大幅上涨的条件也不具备,所以不太可能大幅上涨。另一个获得较大支撑的因素就是货币超发虽然大部分资金流向房地产,但也会有一部分资金流向股市,造成股市久盘不跌的现象。

 

4、今年以来,机构持股市值持续扩大,A股机构化特征逐渐显现,您认为,这对于A股市场及A股投资逻辑产生什么影响?

我觉得随着中国人民收入的不断增长,资产管理需求非常巨大,而看似容易的投资交易,实际上非常困难,这也会被越来越多的人认可,“术业有专攻”会更加深入人心,所以经过几轮牛熊的市场洗礼,绝大多数个人投资者都是亏损的,所以A股机构化的特征一定和其他发达国家一样,比如美国目前的个人投资者也就10%左右,而中国目前仍有40%,这个比例差距还是很大,但是趋势无法逆转。

随着机构投资者越来越多,那么竞争对手已经转换,所以过去很多看似容易的炒股逻辑可能并不容易持续,比如无论多烂的企业在A股都可能被投资者爆炒而大幅上涨,这种情况在欧美股市情况很少发生。同时也会淘汰一批非常适应A股市场投资的机构,因为他们没有海外市场的投资经验,很容易被市场洗牌。

5、对于10月份及四季度行情,如何看待?哪些投资机会值得把握?

目前从政策、估值、情绪以及业绩来看,A股不具备大幅上涨的基础,而很多企业估值水平依然高高在上,我反而觉得未来10月份乃至四季度会面临较大的市场风险,同时房地产的暴涨如果在很快的未来出现拐点,那么房价的下跌直接会导致相关很多产业出现短期衰退,进而影响整个上市公司业绩水平,进而会冲击股市,所以这个风险不容小视。但是还有一些企业已经具备投资价值,未来也会有至少翻倍的收益空间。所以我们维持谨慎乐观的态度。



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