其中各项细分资产规模统计如下：

相较于八月份，股票总市值小幅度回落，但开放式基金总量稳步提升。

融资融券余额都有所回落，市场活跃度持续下滑。

食品饮料行业指数相较于8月份出现回落，但估值依旧保持在较高区间。

医药生物行业估值回落较快，全球疫情控制能力提升和库存增速都是负面因素。

整体交投活跃度下降也反应在南下资金上，但由于港股估值相较于A股依旧偏低，月度南下资金总量依旧保持正增长。

1、宏观总览：

经济或继续向正常回归。从9月制造业PMI数据来看，工业增速可能进一步回升，经济继续向正常回归。同时，基建、地产投资单月增速可能仍维持偏强，制造业投资单月增速或继续恢复，整体固定资产投资累计增速或将进一步回升。

消费或进一步回暖。受疫情防控常态化影响，前期消费恢复偏慢，但趋势是比较明确的逐渐回升；经济恢复、经济活动回升，将支撑消费进一步回暖。预计社会消费品零售额同比继续回升。

海外经济爬坡、疫情二次爆发或支撑中国出口。欧洲疫情出现二次爆发，可能会支撑防疫物资出口，预计在9月仍会是重要拉动，拉动幅度可能放缓；同时，全球经济仍是处于复苏通道，可能拉动非防疫物资的出口。整体上看，7-8月出口偏强的情况可能在9月持续。

CPI同比或继续回落。高频猪肉价格回落，同时消费整体恢复偏慢，可能意味着CPI环比偏弱，预计9月CPI同比可能进一步回落。PPI方面，9月制造业PMI价格指数以及钢铁、水泥等高频数据指向PPI环比可能继续正增长，同比降幅或进一步收窄。

2、张可兴总最新研判：

A股、港股的下跌空间非常有限。中国的经济基本面在逐月的好转，并且越来越好，疫情控制也非常有力。从当下的黄金周的旅游市场来看，到处都是人满为患，大家出游的热情非常高。影院也是一样，很多电影都满座，我昨天和家人看电影《夺冠》，电影票不提前买是买不到的。这些现象体现了当前消费的热度，必然会带动消费的持续恢复，甚至超预期恢复。

中国企业盈利状况的恢复，会非常有力的支撑中国经济数据，这与其他国家正好是相反的。在这种情况下，A股的基本面决定了我们和其他市场相比更有性价比，更有吸引力。如果因为特朗普确诊新冠这样的意外，造成了A股出现波动调整，我坚定的认为将会是好的加仓机会。

我们对四季度，也包括10月份是比较乐观的，“银十”存在的可能性非常非常大。有几个因素：

第一，前期涨幅比较大的板块回调充分，估值合理性慢慢体现。比如，科技股7月份至今已经调整3个月了，调整幅度普遍达到30%，部分甚至腰斩。港股还有很多新经济龙头，三个月几乎没有上涨。相对而言，更看好港股的一些股票，特别是以新经济为代表的股票，如某社交龙头市盈率只有36-37倍，而且今年和明年的业绩增速在25%至30%以上。

第二，四季度处于一个估值切换的时间段，也就是说估值坐标会切换到明年的业绩。经过调整的科技股、医药股，包括消费品龙头，在10月份应当会进入估值切换的行情。其次，互联网、消费龙头股，明年的业绩增速甚至会高于今年，在高增速的背景下估值就显得不那么贵了。再如，高端白酒龙头也经历了10%以上的调整，虽然从市盈率来看，40倍并不便宜，但是考虑到业绩增速，考虑到全球的经济环境，仍然具有很高的投资吸引力。

第三，从宏观经济来看，去年四季度本应是我国补库存的周期起点，但是受到疫情的影响，经济周期被打乱了。我们预测，到今年四季度经济开始真正加速回补。在这样的背景下，周期股阶段性的补涨是可以预期的。

总结而言，经过了前期的调整，再展望未来处于加速状态的业绩增速，最后配合宏观经济情况，A股、港股性价比已经凸显，四季度应当会出现震荡向上的走势，并不是大家想象的悲观。

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