格雷月度观点-2020.04

2020-05-06

2020年4月,上证指数上涨3.99%,市盈率12;深圳成指上涨7.62%,市盈率26;创业板上涨10.55%,市盈率57;香港恒生指数上涨4.41%,市盈率9.5。

4月全球股票市场都进入了反弹模式,疫情最严重的美国股市从3月下旬至4月开始大幅上涨,收复了疫情爆发以来绝大多数跌幅,纳斯达克指数距离历史高点仅剩10%左右股市的悲观和乐观往往先于事件和实体经济本身,市场至暗时刻发生在3月全球疫情刚开始蔓延的时候,在疫情最严重的的4月市场反而大幅走好。

未来市场依然会有反复,这是股市的正常表现。其实即使没有新冠疫情,市场也会涨涨跌跌,个股同样会表现分化。真正决定股票长期走势的是企业的业绩和估值,我们与其预测反弹是否结束,还有没有二次探底,不如把目光放的长远一些。去看一下:目前整体市场和持仓个股估值是处于高位还是低位?未来这些企业的业绩是增长的还是下滑的?

就我们重点投资的A股和港股而言,当前估值均处于历史低位区间,尤其是港股处于近20年来3次大底附近,从大方向上看向上空间是巨大的,而向下则是有限的。就企业业绩而言,我们一贯的观点是:股票投资中最重要的是建造方舟,而不是预测风暴!

以本次疫情影响为例,我们重仓的企业虽然在三月份也有所回调,但很多在4月份都创了历史新高,并且现在他们的估值依然不贵,他们股价的上涨是不断增长的业绩推动的。事实上,商业模式好的优秀企业总是能够不断抵御各种风险和危机,继续发展壮大,带动股价持续上升。

我们的核心投资理念就是选择商业模式优秀、成长空间足够大的卓越企业,在估值不出现严重泡沫情况下长期持有,赚企业长期成长的钱。这里我们再重申一下我们最基本的选股原则。

Ø 具备优秀的商业模式
Ø 具备较强的商业护城河,主营业务很难受到竞争对手的侵蚀,最好在细分领域形成垄断;
Ø 企业或所在行业具有非常大的发展潜力;
Ø 公司具备优秀的企业文化和管理层;
Ø 公司财务稳健

上述原则中,我们放在第一位的是商业模式和护城河,因为它是企业成长背后的动力和保障。

我们对好公司持股需要耐心,投资者对持有基金同样需要耐心,树立长期投资理念。目前的新高只是起点,并不是终点。

股价=EPS x PE,只要EPS(企业利润)没有天花板,股价就没有天花板,我们重仓持有的就是这样一批未来有着巨大发展空间、竞争优势突出的优秀企业组合。



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(1)净资产不低于1000万元的单位;
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(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
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