市场回顾：

12月，上证指数下跌146.39点，报收于3103.64点，跌幅4.5%，动态市盈率12.32；深圳成指下跌835.05点，报收于10177.14点，跌幅7.58%，动态市盈率39.88；创业板指下跌220.99点，报收于1962.06点，跌幅10.12%，动态市盈率61.92。

在11月的月报中,我们指出了12月是诸多重大事件的密集时间窗口，并指出估值、外部环境和技术指标存在共振下跌的预期，特别指出险资举牌概念股面临较大风险，事实上12月的走势基本符合我们的预期，除了险资举牌概念股，主板中有色、煤炭等资源股、券商股，以及创业板中的权重股也出现了深幅回调。我们按照计划执行完全规避了市场下跌的风险,希望一直关注我们的投资者也规避了这次下跌。

2016年整体来说是“证伪务实”的一年。一方面，没有实质性业绩支撑，之前靠讲概念、讲故事将股价炒高的企业，今年依旧在不断寻底实现价值回归，这是证伪一年；另一方面，基本面好估值合理的公司，今年都或多或少有所表现，这又是务实的一面。体现在盘面上，主板不断震荡上行，创业板却震荡下行，全年基本都处于分化局面。我们一直在强调这其中的逻辑，大盘从去年6月5178点以来，经历了三轮股灾，股价大幅下跌，很多股票尤其是业绩较好的蓝筹股已经具备投资价值，这是今年从消费到之后的工程建筑以及资源类股票上涨的根本原因。但与此同时，创业板的估值一直维持在70倍PE左右，高高在上的估值自然难获得投资者的青睐，因此一直处于低位徘徊的状态，单纯靠讲故事已经维持不下去了。

后市展望：

先谈谈2017年对二级股票市场的整体看法。

1、宏观政策面看，从国家对险资的态度，国海证券“萝卜章”事件的闹剧，表外资产纳入监管等一系列事件，以及周小川行长元旦前的讲话可以看出，防范金融系统性风险是放在首位的要素，伴随而来的必然是汇、债、股和楼市的各种降杠杆，配合的货币政策必然也是趋紧张的。美国特朗普政府上台后，我们国家选择以静制动是最合理的选择。这个静的核心，就是守好自己的各级金融杠杆，严防各类系统性金融危机，静观其变以待时机。

2、市场估值角度看，股票二级市场从2015年6月见顶之后，先后经历了三轮股灾的快速下跌，以及贯穿2016年的缓慢震荡攀升修复，估值得到了一定程度的修复。但分化的情况还是显而易见的，主板上不少股票已经跌出了价值，但题材股的整体估值依旧不低。2017年对于投资者的选股能力要求还是较高的，依旧是风险和机遇并存的结构化行情。

3、技术走势看，上证3300点是一个大级别反弹波段的终结点，从2016年12月已经开启新一轮周线级别的寻底之路。因此，在2017年3月之前，只存在超跌反弹的局部性机会。之后要根据届时的宏观政策趋势和估值水平再做判断，存在一定的不确定性。

因此，2017年整体而言，我们认为出现趋势性牛市的机会不大，机会只存在于局部行业。我们还是看好国企混改的龙头企业，有实际业绩支撑的ppp企业，消费升级细分领域依旧是贯穿牛熊的机会。同时，如果2017年股市的估值能够整体得到很好的修复，不排除2017年成为未来走入下一个牛市周期的筑底年。

操作策略

经过2016年12月的一次较为深幅的调整，2017年1月就不易太悲观了，一次较好的超跌反弹机会将会在1月到来。因此，一月重要的操作策略是从绩优股中寻找被错杀而低估的，结合指数的走势，打响新年第一次超跌反弹战役。此外，我们依旧提示港股通的机会，恒生指数在1月也将存在超跌反弹的机会，同时港股中低估的企业相对于a股更多一些，再加上人民币贬值的预期，在估值和汇率上同时具备优势，其中的消费、教育、医疗等优质股，是很值得研究并投资的。

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