格雷资产月度观点2021.3

2021-04-01

三月份市场继续回调,但近两周止跌企稳,回顾市场,我们认为:

A股很多好公司估值偏高,而港股这边的好公司估值更合理。

港股现在是全球主要市场估值最低的且处于近三十年来的第四次估值底,真正代表中国新经济的企业大多数是在香港上市,香港市场已经成为真正意义的中国纳斯达克。

白酒这个行业,特别是龙头白酒,现在除了估值高点没别的太大问题,虽然行业产量销量在下滑,但它不影响头部企业市场份额的提升。国内最头部的龙头白酒市场份额只有0.5%,行业下滑还是增长对其影响很小,因为它的市场占有率提升到1%就是翻倍,提升到2%就是4倍。白酒行业属精神消费,具备社交属性,它不是按成本定价,白酒最大的成长来自八大名酒市场份额的不断提升,更来自酒价的持续提升。

一贯秉承深度价值投资的格雷资产的核心理念的有效性再次被市场验证,借此市场调整的机会,再次梳理给大家。

一、只有少数真正有护城河的企业确定性才高,所以投资要“做减法”:一方面要专注好公司,选“要么唯一,要么第一”的卓越企业;二是在行业中做减法,深度聚焦大消费、科技互联网、医疗服务行业。

二、对企业的竞争优势、企业的商业模式要有深刻理解。

三、“在股票投资中,波动从来都不是风险,反而是布局绩优企业的机会。”在格雷看来,如果这个企业有美好的前景,那么它的股票波动回调实际上是一次绝佳的“上车”机会。

六、真正的长期高收益不是来自于某一年的收益高,而是来自其投资组合的“高确定性”。当然,只有少数真正有深度商业护城河的企业确定性才更高。

七、未来增长确定的公司主要有两种:一是不变的公司,或是不被世界改变的公司,即以消费为主的企业;二是真正引领我们生活改变的,或是改变世界的企业,即以科技互联网为主的企业。

八、好公司需要具备“五好标准”——好生意、好壁垒、好前景、好管理和好价格。“好生意”:具备优秀的商业模式;“好壁垒”:具备较强的商业护城河;“好前景”:企业或所在行业具有非常大的发展潜力;“好管理”:好的管理层和好的企业文化;“好价格”:价值低估或合理。

最后,格雷资产期待携手投资人,穿越迷雾,共同奔赴美好未来。


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一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

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