市场回顾：

11月，上证指数上涨149.54点，报收于3250.03点，涨幅4.82%，动态市盈率16.97；深圳成指上涨307.89点，报收于11012.19点，涨幅2.88%，动态市盈率43.55；创业板指上涨23.29点，报收于2183.05点，涨幅1.08%，动态市盈率66.59。

11月市场呈现两极分化的状态，主板表现出色，创业板则依旧维持弱势震荡。主板中以中国建筑、中国铁建、江西铜业等为代表的工程基建、有色、煤炭以及银行等权重板块持续发力，推动上证指数持续上攻上摸到3300点上方，创业板中一些权重较大的股票如东方财富、掌趣科技等有一定程度的跟随，但涨幅有限。

市场逻辑：

2016年从2638以来，一直处于温和的缓慢爬升中，主板的表现一直强于创业板。这其中的逻辑不难理解，大盘从去年6月5178点以来，经历了三轮股灾，股价大幅下跌，很多股票尤其是业绩较好的蓝筹股已经具备投资价值，这是今年从消费到最近的工程建筑以及资源类股票上涨的根本原因。当然，从大家对未来一带一路大政策的预期，以及特朗普上台后推动基础设施建设从而推高全球资源价格，这些预期也都反应在近期的盘面上。此外，险资举牌也成为市场中的一股力量，万科、格力、伊利等一批股票由于受到险资举牌，都有较大幅度的上涨。但与此同时，创业板的估值一直维持在70倍PE左右，高高在上的估值自然难获得投资者的青睐，因此一直处于低位徘徊的状态。

后市展望：

12月对资本市场而言，又到了重大事件密集的时间窗口。首先是12月4日的意大利公投，紧接着就是12月5日的深港通合12月中旬的美联储加息举动。市场处于敏感时期，我们的投资建议是谨选择局部机会。理由如下：

1、蓝筹股，特别是工程基建和有色煤炭近期涨幅不小。我们认为后期的涨幅不会太大了，相反可能风险已经开始聚集。首先，本轮上涨已经透支了未来预期的幅度，尤其当政策预期未能落地，将加剧风险。其次，从2638以来的走势，我们认为仅仅是对熊市的修复，而不是新一轮牛市的开端。再者，蓝筹经过上涨后，和创业板的题材股估值都已经偏高。

2、美联储12月加息的概率是很大的，一旦落实，对全球新兴资本市场的压力是显而易见的，而恰逢a股经历了较长时间的修复性反弹，不排除给A股带来系统性风险的可能性。深港通由于大家预期已久，能发挥的利好有限，看券商股整体表现一般也能得到侧面验证。至于意大利公投的结果，无论是什么结果对A股的影响是有限的，不必太在意。

3、险资举牌概念的操作随着媒体的频繁曝光以及标的股价的大幅上涨，已经接近尾声。因此，12月可能已经释放风险的时间而不是继续提供上涨的机会，跟风炒作可能会受到伤害。

4、年底资金面偏紧，而且12月有大量的解禁，又进一步加紧市场的资金面。

运作策略

12月也不用全面悲观，反而是观察和选择投资标的的好时间。深港通的开通，会给处于资产荒的内地资金更多选择的目标，港股较之于A股的低估是显而易见的，再加上人民币贬值的预期，在估值和汇率上同时具备优势，其中的消费、教育、医疗等优质股，是很值得研究并投资的。

12月是积极布局17年春季行情的好时机。我们将在震荡行情中布局确定增长的品种，而对于风险品种，则采取坚决回避的策略。

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