市场回顾：

2017年7月，上证指数上涨80.6点，报收于3273.03点，涨幅2.52%，市盈率18.66；深圳成指下跌24.57点，报收于10505.4点，跌幅0.23%，市盈率37.98；创业板指下跌81.77点，报收于1736.30点，跌幅4.5%，市盈率49.96。

7月A股市场出现明显分化格局。上证指数在有色、煤炭、锂电池等板块的带领下，继续新高；而以创业板指数为代表的题材股则继续大跌，创下本轮熊市以来的新低。

后市展望：

上个月，我们提示各板块的轮动加快，如果频繁操作容易变成追涨杀跌。这是弱势行情下存量资金博弈的典型特征。进入到7月，市场有很多信息，值得大家仔细斟酌，我们一一为大家解读。

（1）7月最大的事情莫过于中央金融工作会议，对未来资本市场的定位方向明确为：支持实体经济，加大直接融资；防范风险，继续去杠杆。我们的理解是：第一，IPO的加速发行，未来还要持续很长世间。第二，金融去杠杆的过程还会继续。我们还注意到，本次会议并未提及金融创新，这也是个重要信号。

（2）国务院出台了鼓励双创的文件，创业板也因此有了一次单日漂亮的反弹。但我们判断这里依旧为创业板的一次反弹行为，而不是反转。我们的判断依据是，49倍多的市盈率很难成为一轮熊市的估值底，市场走势的趋势也没有反转的信号，IPO还将继续快速发行，相信投资者可以理解我们的逻辑。

（3）市场走势看，市场的分化很明显，单从指数上，很难看出什么结论。我们深入到市场的逻辑看看。首先，之前引领50指数上涨的保险、消费和银行股，在7月末的时候陆续开始走弱，有些已经有明显见顶信号。但与此同时，以有色、钢铁、煤炭、稀土为代表的周期类资源股大幅上涨，对冲了指数，成为新一轮市场的热点。老热点的退潮和新热点的崛起，说明在8月，主力多头和空头将必然开展激烈的战斗，多头胜利，指数将突破3300的长达8个月的压制，开展一轮规模的反弹行情，反弹的主力将依然是周期类资源股，中字头的二线蓝筹和金融里相对滞涨的券商股；空头胜利，则指数将在金融股的带领下，开展一波波段回落，如果量能放出，不排除有较大回落。

综上所述，多空大战在8月不可避免的上演，市场波动可能会加剧。对多头有利的是目前上证指数内部有支撑上涨的板块和逻辑，周线和月线指标走好；对空方有利的是，本轮反弹到目前已经55天，从5178见顶以来，波段性的反弹还从未超过13周，留给多头的时间已经不多，且金融股一旦和消费股同时见顶，且资源类的股票后继乏力，且创业板指数不能强劲跟随，则波段回落随时可能发生。

基于短期市场博弈将加剧，格雷的操作策略依旧是保持较低的仓位观望，我们目前并不认可这里成为市场的估值底，而且随着板块的快速轮动，实际上市场低估板块的估值反而是得到了修复，市场里便宜的东西越来越少了。房地产的调控还在继续，货币政策很难短期内转向，在脱虚向实的大背景下，IPO的快速发行还将长期持续下去。随着八月中期时间窗口的临近，我们将会在这里提高警惕。当然，如果市场最后的选择是多头胜利，开展一轮像样的反弹，我们也会尊重市场的选择而跟随。

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